Kịch bản gây sốc: Sẽ ra sao nếu FED phải tăng thay vì hạ lãi suất?

Kể từ đầu năm, kỳ vọng của các nhà giao dịch về triển vọng lãi suất năm 2024 của Cục Dự trữ Liên bang đã có sự thay đổi mạnh mẽ, từ việc định giá 7 lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản (0,25%) xuống chỉ còn 3 lần như hiện nay.

Tại sao có sự thay đổi đột ngột này?​

Nguyên nhân là do tỷ lệ lạm phát dai dẳng và số liệu thị trường việc làm mạnh mẽ đáng ngạc nhiên của Hoa Kỳ. Giải quyết vấn đề thứ hai trước tiên, báo cáo Bảng lương phi nông nghiệp hàng tháng cho thấy nền kinh tế Mỹ đã tạo ra trung bình hơn 210 nghìn việc làm mới trong nửa cuối năm 2013, hầu như không chậm lại so với nửa đầu năm và vẫn cao hơn nhiều so với mức tăng trưởng cần thiết để theo kịp sự gia tăng dân số. Tháng trước, chúng tôi được biết rằng tốc độ tăng trưởng việc làm có thể tăng nhanh ở mức 353K trong ước tính đầu tiên.

Trong khi sự tăng trưởng mạnh mẽ của thị trường việc làm chắc chắn là quan trọng, thì những diễn biến về mặt lạm phát thậm chí còn gây ra nhiều hậu quả hơn đối với lộ trình lãi suất trong tương lai của Fed.

Khủng hoảng lạm phát dai dẳng​

Gần đây, tỷ lệ lạm phát của Mỹ vẫn ở mức ổn định và có rất ít dấu hiệu sẽ quay trở lại mục tiêu dài hạn 2% của Fed. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) trong tháng 1 đạt mức tăng 3,1% so với năm trước, vượt qua dự đoán trung bình của các nhà kinh tế về mức tăng 2,9%. Đây là tháng thứ tám liên tiếp lạm phát dao động quanh hoặc trên mốc 3%.


Khi chúng tôi tập trung vào chỉ số CPI cơ bản—loại bỏ giá năng lượng và thực phẩm —chúng tôi nhận thấy nó đang ở quanh mức 4% kể từ tháng 9. Tháng 1 này, nó đã tăng 3,9% so với năm ngoái, một lần nữa vượt xa mức dự báo 3,7%.

Mặc dù bất kỳ số liệu hàng tháng nào cũng có xu hướng bị bóp méo phần nào đó, nhưng các nhà kinh tế đã lưu ý rằng cả tỷ lệ lạm phát lõi hàng năm trong ba và sáu tháng ở tháng 1 đều cho thấy chúng ta còn lâu mới đạt được mục tiêu. Tỷ lệ ba tháng tăng lên 4% từ 3,3% và lãi suất sáu tháng lên 3,7% từ 3,2%.


Nhiều người cho rằng Fed chú ý hơn đến chỉ số lạm phát Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân (PCE), còn được gọi là chỉ số giảm phát PCE - và họ không sai. Nhưng đây mới là yếu tố khởi đầu: Ngay cả bằng biện pháp đo lường thận trọng hơn đó, xu hướng giảm phát đang có dấu hiệu mất đà nhanh hơn nhiều so với mức mục tiêu 2% của Fed.

Liệu FED có tăng lãi suất vào 2024 và tại sao nó phải là kịch bản bất khả thi​

Dữ liệu lạm phát gần đây đã khiến những người theo dõi thị trường hơi vỡ mộng. Như đã lưu ý ở trên, vào đầu 2024, thị trường đã đặt cược vào hơn bảy lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong năm 2024. Nhưng đến hiện tại, mức kỳ vọng đã điều chỉnh xuống chỉ còn 3 lần mà thôi, và nó phù hợp với định hướng của FED. Đáng chú ý, trong giai đoạn này, lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng từ 3,8% lên 4,3%.

Trong một bước ngoặt đáng ngạc nhiên, thị trường thậm chí đã bắt đầu tính đến khả năng tăng lãi suất trong năm nay, mặc dù xác suất vẫn ở mức thấp ~ 8%. Đây là một diễn biến quan trọng mà ít nhà phân tích nhận thấy, và ngay cả Chủ tịch Fed Jerome Powell dường như cũng bác bỏ ý tưởng tăng lãi suất trong thời gian tới:


Sự thay đổi này có nghĩa là các nhà đầu tư đang bắt đầu phòng ngừa rủi ro đặt cược của mình, chuẩn bị cho khả năng tăng lãi suất. Nhưng nếu khả năng tăng lãi suất lên tới gần 50%, chúng ta có thể gặp phải một số thời điểm khó khăn trên thị trường.

Đồng USD mạnh hơn, lãi suất trái phiếu chính phủ tăng (giá trái phiếu thấp hơn) và khả năng điều chỉnh trên thị trường chứng khoán có thể sắp xảy ra, đặc biệt nếu dữ liệu lạm phát sắp tới và dữ liệu thị trường việc làm vượt quá mong đợi. Nhưng hiện tại, hầu hết các dự báo thị trường đều không dự đoán được những thay đổi mạnh mẽ như vậy.

Tác động của cuộc bầu cử tổng thống năm 2024 tới lãi suất của Fed​

Mọi người trong thế giới tài chính đang cố gắng xác định chính xác số lần cắt giảm lãi suất mà chúng ta có thể thấy ở Mỹ vào năm 2024. Hiện tại, không ai nghiêm túc xem xét khả năng tăng lãi suất…nhưng có lẽ họ nên làm vậy.

Với dữ liệu lạm phát gần đây, có khả năng thực sự là áp lực giá “sẽ cứng đầu" hơn dự đoán và có thể gây khó khăn cho cả các nhà hoạch định chính sách và những người quan sát thị trường.

Ngoài ra, một biến số có thể khiến triển vọng ít chắc chắn hơn, tháng 11 mang đến một cuộc bầu cử Tổng thống đầy cạnh tranh ở Hoa Kỳ, khiến con đường phía trước càng trở nên khó khăn hơn đối với Fed. Trong lịch sử, ngân hàng trung ương Hoa Kỳ đã tìm cách tránh những thay đổi mạnh mẽ chính sách tiền tệ trước các cuộc bầu cử, nhưng đã có những năm bầu cử trước đây, như năm 2000 và 2004, khi việc tăng lãi suất là một phần của bối cảnh. Ở mức tối thiểu, cuộc bầu cử sắp tới có thể khiến ngân hàng trung ương trở nên thụ động hơn theo cả hai hướng khi chúng ta bước vào nửa cuối năm.